智飛生物高估值的背后：資金押注公司疫苗研發(fā)

      過去1年，智飛生物（300122，SZ）的動態(tài)PE長期高于100倍，市凈率（PB）長期在15倍以上，而在創(chuàng)業(yè)板個(gè)股普遍調(diào)整的情況下逆勢拉升。
      記者注意到，智飛生物目前的估值已經(jīng)遠(yuǎn)高于大部分同行業(yè)的疫苗公司。北京一位私募人士對記者表示，“僅僅是其強(qiáng)勢的渠道資源，智飛生物肯定不可能有這么高的估值，資金更關(guān)注的是其研發(fā)的潛力。”
      智飛生物市值逾400億
      截至1月30日收盤，智飛生物總市值達(dá)467.36億元。
      從同行業(yè)的估值來看，生物醫(yī)藥板塊動態(tài)市盈率的中位數(shù)為49倍，靜態(tài)市盈率為61倍。而截至1月30日收盤，智飛生物的動態(tài)市盈率為150倍，靜態(tài)市盈率高達(dá)1437倍。從單個(gè)公司對比的情況來看，如同樣屬于疫苗行業(yè)的長生生物目前動態(tài)PE僅為20倍左右。就算將視線放寬至整個(gè)生物醫(yī)藥行業(yè)，智飛生物的估值也遠(yuǎn)高于以研發(fā)能力而聞名的恒瑞醫(yī)藥。
      對于高估值，智飛生物官方回應(yīng)表示，“醫(yī)藥生物行業(yè)具有高技研門檻、高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，從目前二級市場醫(yī)藥生物行業(yè)整體估值水平來看，公司PE與PB均在合理水平。”
      一位要求匿名的注冊會計(jì)師則對記者表示，“單從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對應(yīng)的估值水平來看，智飛生物是高估的，但外人確實(shí)難以看得懂行業(yè)內(nèi)的信息。”
      記者注意到，從券商研報(bào)來看，多數(shù)研究機(jī)構(gòu)均將焦點(diǎn)對準(zhǔn)至公司的宮頸癌疫苗。2017年11月9日公告顯示，公司代理的默沙東四價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗、商品名“佳達(dá)修”獲得《生物制品批簽發(fā)合格證》，正式進(jìn)入市場流通銷售。中泰證券1月23日的研報(bào)就預(yù)測稱看好2018年HPV疫苗放量。HPV疫苗市場空間大，1%滲透率即有300萬人份，公司的HPV疫苗市場空間可達(dá)336億元，預(yù)計(jì)2018年智飛HPV疫苗全年順利銷售。
      研發(fā)實(shí)力成行業(yè)擇股焦點(diǎn)
      對于目前智飛生物的估值情況，北京一位私募人士稱，“生物醫(yī)藥行業(yè)較其他行業(yè)有其特殊性，國外也有一些生物醫(yī)藥公司因?yàn)樾滤幯邪l(fā)而出現(xiàn)暴漲的情況。”
      湖北一位醫(yī)藥公司的董秘也向記者表示，“A股上市的生物醫(yī)藥公司的研發(fā)能力以恒瑞醫(yī)藥最具代表性，五六年前恒瑞醫(yī)藥就被認(rèn)為很貴，但股價(jià)一直都還在漲。”
      資料顯示，智飛生物在2017年相繼獲得凍干hib疫苗、四價(jià)流感裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細(xì)胞）、15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗等臨床批件。截至目前，公司自主研發(fā)項(xiàng)目超過20項(xiàng)，結(jié)合體內(nèi)診斷試劑、注射用母牛分枝桿菌（預(yù)防）目前已在Ⅲ期臨床。
      值得一提的是，公司此前公布的定向增發(fā)募資總額預(yù)計(jì)不超過23.5億元，未來正是將投向子公司的聯(lián)合疫苗產(chǎn)業(yè)化以及產(chǎn)業(yè)園研發(fā)中心項(xiàng)目。
      智飛生物方面表示，“目前國內(nèi)生物疫苗行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，同業(yè)間同質(zhì)化競爭日趨白熱化，公司一貫并持續(xù)投入創(chuàng)新，同時(shí)注重疫苗研發(fā)、生產(chǎn)、推廣、銷售及進(jìn)口疫苗代理等為一體的生態(tài)體系構(gòu)建。疫苗行業(yè)具有高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)的特性，創(chuàng)新疫苗品種能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來可觀的利潤，鞏固企業(yè)的市場地位。”

      來源：慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)