智飛生物 三聯(lián)苗快速放量HPV疫苗值得期待

      智飛生物發(fā)布2017年度報(bào)告：2017年公司營收13.43億元，同比增長201.06%；歸母凈利潤4.32億元、扣非后歸母凈利潤4.33億元，分別同比增長1,229.25%、1,500.82%。公司利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元（含稅）。公司預(yù)計(jì)2018Q1歸母凈利潤2.3-2.7億元，同比增長281.32%-347.63%，非經(jīng)常損益約360萬元，扣非后歸母凈利潤同比增長275.35%-341.66%。
      疫苗代理拉低毛利率，期間費(fèi)用率大幅下降。2017年公司恢復(fù)代理默沙東疫苗，使毛利率降至78.54%，同比下降13.56pp。受銷售規(guī)模高增長影響，公司銷售與管理費(fèi)用率降至23.41%和13.95%，分別同比下降21.80pp和20.66pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.90%，同比增長3.24pp。
      三聯(lián)苗恢復(fù)快速放量，HPV疫苗銷售值得期待。隨著山東疫苗事件影響消退，公司AC-Hib三聯(lián)苗恢復(fù)快速放量，年銷量約400萬支。三聯(lián)苗性價(jià)比優(yōu)勢明顯，在疫苗多聯(lián)多價(jià)化的趨勢下，未來兩年有望持續(xù)高增長。公司獨(dú)家代理四價(jià)HPV疫苗于2017年11月正式上市銷售，已在26個(gè)省市中標(biāo)，疫苗供給與銷售不斷提速。我國四價(jià)HPV疫苗適齡女性達(dá)2.8億，接種意愿高漲，2018年業(yè)績彈性巨大。      
      預(yù)防微卡研發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先，五價(jià)輪狀疫苗上市在即。公司研發(fā)管線豐富，在研EC診斷試劑填補(bǔ)國內(nèi)結(jié)核菌精確篩查空白；預(yù)防微卡預(yù)計(jì)2018年申報(bào)生產(chǎn)，有望成為全球首支新型結(jié)核疫苗；15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗等重磅產(chǎn)品相繼獲批臨床。公司代理五價(jià)輪狀病毒疫苗已納入優(yōu)先審評，預(yù)計(jì)2018年獲批上市，有望替代國產(chǎn)單價(jià)疫苗。此外公司直銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)，正式銷售人員過千人，并與美年健康共同構(gòu)建成人疫苗服務(wù)平臺(tái)，通過智睿投資布局治療生物藥領(lǐng)域。
      首次覆蓋，給予“買入”評級。我們看好公司三聯(lián)苗與HPV疫苗的銷售放量，預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.79元、1.09元、1.49元，對應(yīng)PE為41倍、30倍、22倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
      風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，HPV疫苗或三聯(lián)苗銷售不及預(yù)期等。

      來源：東北證券
      證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月21日訊