智飛生物:疫苗之王,業(yè)績爆發(fā)超預(yù)期

發(fā)布時間2018-03-21 | 點(diǎn)擊率：

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公司年報業(yè)績略超預(yù)期,一季報預(yù)告業(yè)績亮眼。公司2017年實現(xiàn)收入13.43億,增長201.06%,歸母凈利潤4.32億,增長1229.25%,扣非凈利潤4.33億,增長1500.82%,EPS0.27元,公司業(yè)績略超符合預(yù)期。2017四季度單季實現(xiàn)收入5.74億,增長264.15%,歸母凈利潤1.47億,增長298.41%,扣非凈利潤1.53億,增長364.08%。同時公司公告2018一季度預(yù)實現(xiàn)歸母凈利潤2.3-2.7億元,同比增長281.32%-347.63%,公司一季報業(yè)績預(yù)告高增長,2018年全年業(yè)績有望超12億元。
AC-Hib三聯(lián)苗步入放量期,峰值銷量有望達(dá)到千萬支。AC-Hib三聯(lián)苗為公司獨(dú)家研發(fā)的重磅產(chǎn)品,于2014年獲批,由于2016年山東疫苗事件,延緩放量,目前疫苗事件影響已基本消除,步入快速放量階段。2017全年銷量預(yù)計超400萬支,貢獻(xiàn)收入約8.5億元,利潤4億元,是公司利潤主要來源。2017年為三聯(lián)苗放量元年,未來三年有望延續(xù)高增長態(tài)勢,峰值銷量有望達(dá)到千萬支。
4價HPV市場空間巨大,大大增加公司業(yè)績彈性。公司獨(dú)家代理的默沙東的四價HPV疫苗產(chǎn)品國內(nèi)獲批適齡人群為20-45歲女性,對應(yīng)2.7億人口,按中標(biāo)價為798元/支,全程3針約2394元/人,10%的滲透率測算,4價HPV疫苗的市場空間達(dá)650億元,市場空間巨大。
截止目前,HPV疫苗在國內(nèi)26個省份已中標(biāo),批簽發(fā)數(shù)量134萬支(其中2017年批簽發(fā)34萬支),HPV在國內(nèi)接受程度較高,市場供不應(yīng)求,我們預(yù)計2018年HPV的銷量有望超600萬支,為公司貢獻(xiàn)收入48億元,大大增加公司業(yè)績彈性。
期間費(fèi)用率下降39.22個百分點(diǎn),經(jīng)營現(xiàn)金流提升126.35%。2017年公司毛利率78.54%,下降13.56個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率36.47%,下降39.22個百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率23.41%,下降21.80個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率13.95%,下降20.66個百分點(diǎn),財務(wù)費(fèi)用率-0.90%,提升2.97個百分點(diǎn),每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.13元,提升126.35%。公司經(jīng)營狀況良好,由于代理默沙東疫苗,公司收入大幅增加,費(fèi)用攤薄,三費(fèi)率下降。
公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長,維持買入評級。公司代理默沙東四價HPV疫苗,存量空間巨大,自主研發(fā)AC-Hib疫苗步入放量期,為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。公司在研項目儲備豐富,重磅品種微卡(預(yù)防)、EC診斷試劑有望于2018年獲批,為公司長期盈利能力提供保證。
考慮HPV疫苗推廣情況超預(yù)期,我們上調(diào)公司2018-19年EPS至0.82/1.44元(原0.76/1.21元),新增2020年EPS預(yù)測1.93元,對應(yīng)凈利潤分別為13/23/31億元,同比增長210%/75%/34%,對應(yīng)PE為40/23/17倍,公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長,維持買入評級。
風(fēng)險提示:HPV、AC-Hib推廣不達(dá)預(yù)期;與默沙東代理合作風(fēng)險;在研品種進(jìn)展低于預(yù)期。

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：杜舟日期：2018-03-21