智飛生物(300122)年報點評：業(yè)績恢復(fù)較快增長 未來重磅品種有望快速放量

      事件
      近日，智飛生物公布了其2017 年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)銷售收入13.43 億元，同比增長201.06.%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.32 億元，同比增長1229.25%，扣非歸屬于母公司凈利潤4.33 億元，同比增長1550.82%。EPS 0.27 元。同時公告利潤分派預(yù)案，擬每10 股派現(xiàn)金紅利1.3 元（含稅）。并預(yù)告2018 年一季度歸屬于上市公司 股東的凈利潤2.3 億元-2.7 億元，同比增長281.32%～347.63%。
      點評
      AC-hib 疫苗驅(qū)動業(yè)績恢復(fù)快速增長。 16 年疫苗流通事件后，公司通過產(chǎn)銷聯(lián)動，渠道實現(xiàn)全面恢復(fù)。報告期內(nèi)，自主疫苗產(chǎn)品（AC-hib 疫苗、 ACYW135流腦多糖疫苗、 Hib 疫苗、 AC 流腦多糖結(jié)合疫苗、微卡）的銷售收入為9.89億元，占整體收入73.69%，同比增長140.84%。從產(chǎn)品來看，AC-Hib 三聯(lián)疫苗預(yù)計實現(xiàn)收入8 億左右，預(yù)計貢獻主要業(yè)績。微卡實現(xiàn)收入0.29 億元，同比增長3.76%。從批簽發(fā)來看，2017 年AC-hib 疫苗、 ACYW135 流腦多糖疫苗、 Hib 疫苗、 AC 流腦多糖結(jié)合疫苗分別為470 萬劑（+2018.54%）、139萬劑（+18.34%）、212 萬劑（+38.28%）、122 萬劑。
      四價HPV 疫苗有望快速放量。代理產(chǎn)品（四價HPV 疫苗、23 價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗）實現(xiàn)銷售收入2.74 億元，同比增長9232%， 2017 年9 月2 日，公司與美國默沙東明確了四價HPV 疫苗基礎(chǔ)采購計劃， 2017-2021 年約5.42 億、13.72 億、17.84 億、 22.30 億、 6.17 億。同時四價HPV 疫苗已于2017 年11 月份開始正式投放國內(nèi)市場，在重慶、江蘇、廣東、浙江、上海等26 個?。ㄖ陛犑校┲袠?，未來有望快速放量。從批簽發(fā)來看，報告期內(nèi)，四價HPV 疫苗34.8 萬劑，23 價肺炎疫苗70.98 萬劑（-41.2%），滅活甲肝疫苗24.9 萬劑（-50.41%）。
      多個重磅品種逐步推進，積極布局細胞治療等領(lǐng)域。四價流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5）、23 價肺炎球菌結(jié)合疫苗等產(chǎn)品已先后獲得臨床批件，凍干人用狂犬病疫苗（Vero 細胞）和卡介苗純蛋白衍生物（BCG-PPD）處于臨床試驗審批中，與默沙東簽署合作推廣的五價輪狀病毒疫苗處于優(yōu)先審評名單中。隨著藥審速度加快，這些重磅產(chǎn)品有望成為公司中長期的利潤增長點。此外，公司參股設(shè)立了重慶智睿投資有限公司，積極布局如腫瘤類（如單抗、 CAR-T 等）、心血管疾病、代謝類疾病等領(lǐng)域。
      財務(wù)指標：報告期內(nèi)，公司整體毛利率78.54%。銷售費用為3.14 億元，同比增長55.91%，銷售費用增加主要由于公司加大銷售團隊建設(shè)及市場推廣力度所致， 對應(yīng)銷售費用率23.41%。管理費用1.87 億元，同比增長21.36%，對應(yīng)費用率13.95%；報告期內(nèi)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額2.04 億元。應(yīng)收賬款7.01 億元，同比增長133%，存貨6.28 億元，同比增長504%，主要由于采購進口代理商品所致。
      盈利預(yù)測與評級：公司作為國內(nèi)疫苗企業(yè)的龍頭之一，自主產(chǎn)品AC-hib 疫苗和和代理產(chǎn)品四價HPV 疫苗有望快速放量。我們預(yù)計公司18-20 年EPS 為0.63、0.86、1.02 元，對應(yīng)3 月20 日收盤價PE 分別為54、40、33 倍。此外，公司多個在研疫苗研發(fā)逐步推進，積極布局單抗、 CAR-T 等領(lǐng)域，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。

      來源：中財網(wǎng)