智飛生物:業(yè)績大幅增加,新型疫苗“暴力美學(xué)”邏輯逐季兌現(xiàn)

發(fā)布時(shí)間2018-05-09 | 點(diǎn)擊率：

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事件:
  公司發(fā)布18年一季報(bào),18Q1收入8.38億元(+417%),歸母凈利潤2.60億元(之前預(yù)增2.3-2.7億元),同比增速330%;扣非后歸母凈利潤2.63億元,同比增速353%。
  點(diǎn)評(píng):
  太平洋醫(yī)藥業(yè)內(nèi)第一家大膽提出“2年凈利潤30億”、“18年凈利潤超14億”、“18年市值看700億”、“2年市值破千億”、“中期疫苗有望貢獻(xiàn)60億凈利潤,合理估值1500億”。請(qǐng)參考前期一系列公司深度和行業(yè)深度報(bào)告。目前邏輯和市值快速兌現(xiàn)。
  三聯(lián)苗持續(xù)放量&HPV預(yù)約火爆,新型疫苗“暴力美學(xué)”邏輯逐季兌現(xiàn)。Q1凈利潤2.60億元,同比增速330.4%,主要原因三聯(lián)苗持續(xù)放量和4價(jià)HPV供不應(yīng)求:1)三聯(lián)苗持續(xù)放量:預(yù)計(jì)Q1三聯(lián)苗銷量超100萬支,貢獻(xiàn)約1.1億凈利潤(17全年銷量約400萬支),預(yù)計(jì)全年銷量約600萬支,貢獻(xiàn)約6億凈利潤;從批簽發(fā)數(shù)據(jù)看,截至4月中,三聯(lián)苗批簽發(fā)約152萬支(17全年批簽發(fā)470萬支),批簽發(fā)順利確保充足供貨;2)HPV預(yù)約火爆,供不應(yīng)求:預(yù)計(jì)Q1銷量70-80萬支(120-150元凈利潤/支),貢獻(xiàn)1億多凈利潤,全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)超7億凈利潤。預(yù)計(jì)其他自主和代理疫苗Q1貢獻(xiàn)約3000萬凈利潤。宮頸癌疫苗類似醫(yī)療美容產(chǎn)品,可在女性群體中口口相傳,實(shí)現(xiàn)快速放量,公司Q1業(yè)績已逐季兌現(xiàn)新型疫苗“暴力美學(xué)”邏輯。
  詳細(xì)的業(yè)績拆分及預(yù)測(cè),請(qǐng)見尾頁。三聯(lián)苗&HPV&五價(jià)輪狀&預(yù)防用微卡&15價(jià)肺炎&三代狂苗,將演繹“60億凈利潤是如何煉成的”。獨(dú)家品種AC-Hib受益逐步替代Hib單苗、AC結(jié)合,有望貢獻(xiàn)10億凈利潤;四價(jià)HPV疫苗存量市場(chǎng)有望每年貢獻(xiàn)10億凈利潤,增量市場(chǎng)貢獻(xiàn)6.5億凈利潤(暫不考慮九價(jià)HPV上市后帶來的貢獻(xiàn));五價(jià)輪狀病毒疫苗18Q3-Q4有望上市銷售,穩(wěn)態(tài)后有望貢獻(xiàn)超4億凈利潤;EC診斷+預(yù)防用微卡預(yù)計(jì)19年獲批,穩(wěn)態(tài)后有望貢獻(xiàn)超10億凈利潤;15價(jià)肺炎有望21年獲批,預(yù)期峰值銷量約300萬支,貢獻(xiàn)10億凈利潤;三代狂苗有望21年上市,預(yù)期峰值銷量約300萬支,貢獻(xiàn)8-10億凈利潤。
  盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
  最強(qiáng)銷售,最先突破,業(yè)績成長大牛股,中期看1500億市值!市場(chǎng)對(duì)智飛銷售能力有認(rèn)知,卻忽視了公司強(qiáng)大的產(chǎn)品線(自有+代理),疫苗企業(yè)當(dāng)中有望最先突破30億凈利潤。暫不考慮九價(jià)HPV上市后的業(yè)績貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)18年凈利潤14.5億(三聯(lián)苗6億、HPV7億、其他1億多)、19年凈利潤22.9億元,18-19年合理估值725億(50倍PE)、920億(40倍PE),一年市值空間40%,預(yù)計(jì)2年市值突破千億,中期疫苗業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)60億凈利潤,合理估值1500億,若治療性生物藥取得突破,將打開長期成長空間,維持“買入”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:
  銷售低于預(yù)期;新產(chǎn)品未能獲批的風(fēng)險(xiǎn)等。

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司研究員：杜佐遠(yuǎn) 日期：2018-05-09