智飛生物：五價輪狀病毒疫苗確定基礎(chǔ)采購額

      事件：2018年7月9日，公司公告與美國默沙東公司簽署五價輪狀疫苗補充協(xié)議，確定樂兒德?（口服五價重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細胞））2018-2021年的基礎(chǔ)采購計劃額。
      五價輪狀病毒疫苗4年基礎(chǔ)采購額確定，成為未來又一穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流品種。公司與美國默沙東公司簽署的五價輪狀疫苗補充協(xié)議確定2018-2021年五價輪狀病毒疫苗基礎(chǔ)采購額分別為2.47、6.5、9.49、13億元，年增速分別是163%、46%、37%。整體采購量保持穩(wěn)定較快上量，我們預(yù)計五價輪狀病毒疫苗有望成為公司代理又一重要品種，為未來提供穩(wěn)定增長現(xiàn)金流。
      我們預(yù)計五價輪狀病毒疫苗市場空間可達25億元。全球范圍內(nèi)輪狀病毒疫苗包括默沙東5價RotaTeq和GSK單價Rotarix，兩者2017年合計銷售約13.9億美元；國內(nèi)僅蘭州所單價在售，該品種需要每年重復(fù)接種。蘭州所每年批簽發(fā)約500-700萬瓶，按照172元/劑計算則年均銷售額達到8.6-12億。進口默沙東五價輪狀病毒疫苗可同時預(yù)防5種型別的輪狀病毒的侵襲，保護更全面。根據(jù)批準，該產(chǎn)品適用于6至32周齡嬰兒接種。單價輪狀病毒疫苗售價約172元/針，我們預(yù)計五價輪狀病毒疫苗價格更高、售價在250元/針左右，按照20%左右滲透率計算，我們認為國內(nèi)五價輪狀病毒疫苗峰值銷售有望達到25.5億。預(yù)計從獲得注冊批件到上市銷售需要6-7個月左右時間，我們認為有望在2018年底開始銷售。
      2018年起公司三聯(lián)苗+4價HPV疫苗+9價HPV疫苗+五價輪狀疫苗+結(jié)核感染人群預(yù)防苗（申報生產(chǎn)）五大重磅組合拳發(fā)力，更有在研人二倍體狂苗、15價肺炎苗，長期發(fā)展動力強?。?）AC-Hib三聯(lián)苗：具有開針年齡早、接種次數(shù)少、累積不良反應(yīng)相對小等優(yōu)勢。我們預(yù)計三聯(lián)苗2018繼續(xù)放量，有望銷售600萬支。（2）HPV疫苗：獨家代理全球唯一一支預(yù)防癌癥的疫苗，我們中性預(yù)計HPV疫苗市場空間可達400億以上，看好2018年4價HPV疫苗放量。（3）五價輪狀病毒疫苗：代理默沙東五價有望在2018年正式銷售，峰值銷售有望達到25億。（4）母牛分枝桿菌疫苗（結(jié)核感染人群用）：作為預(yù)防性疫苗有望成為降低發(fā)病率的有效手段之一，目前處于申報生產(chǎn)進入優(yōu)先審評階段，是國內(nèi)外首個完成Ⅲ期臨床試驗的結(jié)核感染人群用疫苗。我們預(yù)計存量市場有望達到百億級別。
      盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2018-2020年公司營業(yè)收入為63.07、117.67、161.08億元，同比增長369.74%、86.58%、36.89%，歸屬母公司凈利潤為15.48、27.34、38.08億元，同比增長258.18%、76.61%、39.26%，對應(yīng)EPS為0.97、1.71、2.38元。2018年公司核心產(chǎn)品AC-Hib疫苗銷售放量、全年4價HPV疫苗上量銷售，2019年起9價HPV疫苗和五價輪狀病毒疫苗成為新增量，維持“買入”評級。
      風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品獲批不及預(yù)期的風(fēng)險；預(yù)測前提不及預(yù)期導(dǎo)致市場容量測算出現(xiàn)偏差的風(fēng)險；同業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險。返回騰訊網(wǎng)首頁>>
      來源：中泰證券