智飛生物：業(yè)績持續(xù)加速 長期成長可期

7月2日，智飛生物（300122）發(fā)布2018 年半年度業(yè)績預告：公司實現(xiàn)盈利66998.14-71292.89萬，同比增長290%-315%，符合我們此前點評報告的預期。
一、兩大品種驅(qū)動業(yè)績快速增長
公司上半年業(yè)績受益四價HPV疫苗的加速放量，保持高速增長。2018年初至今，其已合計獲批簽發(fā)262.5萬支，在29個省市中標，處于快速上量階段，預計全年銷量超過450萬支，貢獻凈利潤5.4億以上;19年銷量有望達600萬支。傳統(tǒng)支柱產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)苗銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長，年初迄今獲批簽發(fā)279.6萬瓶，預計18、19年分別實現(xiàn)銷售600萬、800萬瓶，對應凈利潤6億、8億元。
二、九價HPV 疫苗加速獲批
受益國家政策支持，九價HPV疫苗自4月20日遞交進口注冊申請后僅1月有余便完成了獲批、批簽發(fā)等流程。公司于5月1日與默沙東簽署協(xié)議，獲得九價HPV 疫苗代理權，推動在各省的招標工作，目前首批批簽發(fā)6022支并已在海南接種首針。九價和四價疫苗合力覆蓋16-45 歲女性，形成年齡梯隊互補，鞏固公司在國內(nèi)宮頸癌預防市場的優(yōu)勢，并為公司業(yè)績帶來巨大彈性。
三、研發(fā)管線漸入收獲期
公司在結核預防和檢測領域布局豐富。母牛分枝桿菌疫苗(結合感染人群用)上市申請6月5日納入優(yōu)先審評名單，成為公司在結核領域的一大里程碑;預計本品有望于今年下半年獲批，假設用于合計4000 萬人的入學體檢人群和部分自主體檢人群，強陽性感染率20%，則對應4800 萬劑空間;此外，配套使用的診斷試劑EC 已完成臨床，凍干重組結核疫苗進入1期臨床，BCG-PPD 則處于臨床受理階段。結核以外，五價輪狀疫苗已正式獲批，預計年底上市銷售，未來空間近20億;15價肺炎結合疫苗、福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價結合疫苗、凍干狂犬疫苗(MRC-5 細胞)等均取得臨床批件;吸附無細胞百白破(組份)聯(lián)合疫苗臨床申請獲受理;公司研發(fā)管線漸入收獲期，未來空間廣闊。
四、盈利預測與投資建議
公司三聯(lián)苗、四價HPV疫苗持續(xù)放量，九價HPV 疫苗進展迅速，業(yè)績彈性可觀，以母牛分枝桿菌疫苗、五價輪狀疫苗、結核診斷試劑EC為首的研發(fā)管線進入收獲期。預計18-20年EPS0.94、1.44、1.65元，對應PE為50X、33X 和29X;公司為行業(yè)領軍企業(yè)，后續(xù)品種布局形成梯隊，可有效支撐其估值，維持“強烈推薦”評級。

來源： 投資快報