智飛生物（300122）事件點(diǎn)評(píng)——大幅上調(diào)HPV疫苗基礎(chǔ)采購額，業(yè)績迎來爆發(fā)式增長

      公司與默沙東簽署補(bǔ)充協(xié)議，大幅上調(diào)HPV疫苗基礎(chǔ)采購額。2018.11.05，公司公告與默沙東簽署HPV疫苗相關(guān)協(xié)議，進(jìn)一步調(diào)整和確定了公司所代理的四價(jià)及九價(jià)HPV疫苗綜合基礎(chǔ)采購額——2019-2021H1采購額分別為55/83/42億元。原4價(jià)HPV疫苗基礎(chǔ)采購額2019-2021H1分別為17.8/22.3億/6.2億，合計(jì)約46.3億元，此次四價(jià)及九價(jià)HPV疫苗采購金額合計(jì)180億，是原有采購額的3.9倍。此次協(xié)議進(jìn)一步確保了HPV疫苗的基礎(chǔ)供應(yīng)，此外，協(xié)議約定的疫苗采購額可由雙方在特定情況下通過友好協(xié)商進(jìn)一步調(diào)整。
      HPV疫苗需求旺盛，基礎(chǔ)采購額的簽署確保產(chǎn)能供應(yīng)。公司代理默沙東HPV疫苗，存量空間巨大，需求旺盛，且公司代理業(yè)務(wù)具有較好的盈利能力，2018H1公司代理業(yè)務(wù)毛利率達(dá)45%,我們預(yù)計(jì)此次HPV疫苗基礎(chǔ)采購額將為公司2019-2021H1年分別貢獻(xiàn)20/30/15億元業(yè)績?cè)隽?。此外公司代理默沙東五價(jià)輪狀病毒疫苗于2018.09正式獲生物制品批簽發(fā)證明，目前已獲批簽發(fā)8.4萬支，目前五價(jià)輪狀病毒已在四川、陜西等省中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)280元/支，我們預(yù)計(jì)五價(jià)輪狀病毒銷售峰值有望達(dá)25億元，為公司代理的又一重磅品種。公司與默沙東合作緊密，現(xiàn)有政策下，雙方合作是共贏的不二選擇。
      微卡（預(yù)防）適應(yīng)癥上市在即，彰顯公司自主研發(fā)實(shí)力。公司自主研發(fā)的微卡預(yù)防適應(yīng)癥已獲藥監(jiān)局生產(chǎn)注冊(cè)受理，且納入優(yōu)先審評(píng)，有望于2019年初上市銷售。目前，我國約有 5.5 億人感染結(jié)核菌，按照10%的滲透率測算則對(duì)應(yīng)5500萬人口，按照單價(jià)400元（預(yù)計(jì)值），每人需打6針測算，預(yù)防微卡對(duì)應(yīng)市場空間將達(dá)720億元，空間巨大。
      公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)。公司代理默沙東HPV疫苗，存量空間巨大，自主研發(fā)AC-Hib疫苗步入放量期，為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。公司在研項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，重磅品種微卡（預(yù)防）、EC診斷試劑有望于2019年獲批上市，為公司長期盈利能力提供保證?？紤]公司大幅上調(diào)HPV疫苗基礎(chǔ)采購額，我們上調(diào)公司2018-2020年EPS預(yù)測至0.94/1.73/2.31元（原盈利預(yù)測0.82/1.44/1.93元），對(duì)應(yīng)凈利潤分別為15/28/37億元，同比增長252%/85%/33%，對(duì)應(yīng)PE為41/22/17倍，公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，維持買入評(píng)級(jí)。
      風(fēng)險(xiǎn)提示：疫苗推廣不達(dá)預(yù)期；與默沙東代理合作風(fēng)險(xiǎn)；在研品種進(jìn)展低于預(yù)期，批簽發(fā)不確定性風(fēng)險(xiǎn) 

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